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国金证券:MSCI年内第三次扩容 这次有何不同?

2019-11-01 10:48:30 来源: 国金证券

基本结论

随着对外开放继续推进、A股进一步纳入各国际指数,外资流入将是大势所趋,并将成为支撑市场底部的重要力量。随着A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重,境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。因此,外管局已在9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。随着A股市场进一步对外开放,叠加A股纳入MSCI等事件,外资长期流入大势所趋,将成为支撑市场底部的重要力量。

A股投资者结构重塑:外资话语权不断提高。随着外资的加速流入,A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中,从持有流通市值占比角度来看,公募占比最高为4.52%;其次为保险,占比3.79%;第三为外资,占比3.74%。与近两年外资加速流入一致,外资占比从2016年之后快速上升,与公募和保险的差距迅速缩小。未来,预计外资占比还将进一步提升。

11月MSCI扩容第三步实施,外资增量资金届时将流入A股市场,短期来看对市场情绪将有所提振;从行业来看,预计11月外资增量流入“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业规模较大,上述板块值得关注。中长期来看,A股逐步国际化,外资流入大势所趋,外资话语权将逐步提高,有助于支撑市场底部区间,同时对市场的影响程度也将进一步加大。

投资建议

11月,MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%,同时将中盘股按20%比例纳入,于11月26日盘后正式生效。今年5月和8月,MSCI已顺利完成A股纳入比例提升前两步,当前A股大盘股(含创业板大盘股)纳入比例为15%。接下来,MSCI将在11月指数评审后,将A股大盘股纳入比例进一步提升至20%,同时中盘股将首次纳入,纳入比例为20%。本次变动正式生效时间为11月26日盘后。

11月由于中盘股的纳入,本次带来的被动增量资金规模将为历次最高,预计为493亿人民币,大盘股和中盘股被动增量资金分别为281亿人民币、212亿人民币。目前A股已经历了4次纳入MSCI的比例变动,11月将迎来第5次,根据MSCI今年8月公布的A股权重数据,我们预计11月MSCI带来的被动增量资金规模约493亿人民币,高于过去4次,主要由于本次纳入范围扩大至中盘股,A股在MSCI新兴市场等指数中的权重提升较多。11月中盘股按20%比例纳入带来的被动增量资金约212亿人民币,大盘股纳入比例由15%提升至20%带来的增量资金约281亿人民币。被动资金一般在生效前最后一个交易日进行配置,以减少追踪误差;从今年5月和8月A股纳入MSCI比例提升经验来看,外资在MSCI时间窗口流入明显。

11月175只中盘股将迎来首次纳入,中盘股权重为15.41%,主要集中在医药、电子、计算机等行业。按照MSCI 8月指数评审公布的名单,目前共175只中盘股将在11月纳入MSCI,11月中盘股在所有纳入成分股中的权重为15.41%,大盘股占84.59%。中盘股中权重较大的有长春高新、正邦科技、海大集团、生益科技、古井贡酒等;从行业权重来看,主要集中在医药、电子、计算机、化工、食品饮料。11月中盘股纳入后,加上此前公布的268只大盘股,届时纳入MSCI的A股将共有443只。由于中盘股的纳入,11月银行和非银权重下降较多,而医药、计算机权重提升较多。从增量资金来看,11月医药、银行、食品饮料、非银等行业增量资金规模较大。

风险提示:A股纳入MSCI进程不及预期,资本市场剧烈波动等。

(文章来源:国金证券)

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